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国外信息披露质量与权益资本成本的相关性研究成果

减小字体 增大字体 作者:佚名  来源:本站整理  发布时间:2016-05-31 16:40:38

国外信息披露质量与权益资本成本的相关性研究成果
    Mendelson和Amihud (1986)首次将股票预期收益同其在市场上的流动性联系起来,并做了相关性研究,其结果显示股票的流动性与其预期收益之间存在负相关关系,及股票的流动性表现得较好,则投资者的预期收益较低,相反,投资者则要求相对较高的投资回报。同Mendelson和Amihud的研究角度一致,Verrechia和Diamond C 1991)以股票的流动性为研究切入点,讨论上币公司信息披露质量对权益资本成本的影响。其首先对于股票的流动性和股票价格之间的关系进行了较为系统的研究,对于股票流动性的原因和结果做了全面的分析,在此基础之上对于两者的相关性进行了全面的研究。并阐述了上市公司如何通过信息、披露来达到理想的股票流动性,其结果包括:上市公司可以通过披露公共信息来降低其与投资者之间的信息不对称程度,从而吸引投资者,提高其股票的流动性,达到降低其权益资本成本的目的。与此同时,Welker C 1995 )研究认为,上市公司通过提高信息披露质量,主要是通过自愿性信息、披露质量的提高,更多的披露上市公司的未来战略规划、融资计划、社会责任等内容,使投资者全面的了解公司,增加对上市公司非财务信息、的了解,进而对公司的价值进行更可靠的估计,对上市公司的股票价格有更准确的定位,减少投资者和上市公司对股票价格足价的差异,提高股票的流动性,间接的降低上市公司的融资成本。从提高股票流动性,降低上市公司融资成本的角度,研究信息披露质量与权益资本成本关系的学者还包括Bloomfield, Healy,  Leuz等。
Linn and Handa ( 1993 )研究的主要结论是上市公司信息披露质量对于投资者对资产组合收益的预计风险有积极的影响。当上市公司信息披露水平较高时,其对于未来收益的确定性也相对较高,此时投资者对于自身资产组合收益的预计风险就相对较低,投资者就不需要通过改变投资组合或者提高预期投资回报率的方式来确保收益。所以,上市公司的有效信息、披露水平越高,投资者所要求的投资回报夔就相对越低,即上市公司的权益资本成本越低。与Linn and Handa研究方向一致的学者还有Coles, Barry&Broun, Easley等,均是从风险角度分析信息披露质量对上市公司股权融资成本的影响。   
Leuz (2005)首次提出了信息披露质量,不再通过提高股票的流动性、降低投资者的预期风险,可以直接作用于上市公司权益资本成本。上市公司可以通过提高信息、披露质量直接降低其股权融资成本。持有此观点的学者还包括Borosan, Bhattacharya, Francis等。
    国外大部分的学者都赞同:上市公司信息披露质量的提高可以降低其权益资本成本,两者之间呈负相关。但是也有学者通过实证研究反对上述观点,比如说Kim, Botosan等。Kim 01994)认为,上市公司存在盈余管理的行为,在披露盈余信息报告时,对于相关的财务数据进行了粉饰,知道内幕信启、的投资者与不知道的投资者将对上市公司的股价做出不同的判断,因此对于上市公司的股价有不同的定价,增加了股票买卖价格的差异,降低其股票的流动性,进一步影响了上市公司权益资本成本。

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